余热锅炉获益海外HRSG高景气核电与熔盐储能奉献新增加极

　　公司从传统锅炉制作转向余热锅炉、光热发电、核电以及海外商场多范畴全面发力。公司实控人为西子联合董事长，工业地图横跨电梯部件、锅炉、航空、盾构机、商业等多范畴。余热锅炉是公司的根底事务，收入占比稳定在30%以上；解决方案收入2024年24.17亿元，仍然是公司占比最高的事务；核电订单继续扩展，到2025年8月，累计为多座核电站供给186台惯例岛能接受压力的容器、换热器以及435台核安全2、3级能接受压力的容器和储罐；出海事务继续扩张，2025上半年外销收入同比+48.79%，掩盖100多个国家和地区。截止2025年末公司在手订单59.16亿元，新事务进入放量前夜，盈余与估值中枢有望迎来系统性重塑。

　　余热锅炉为基，方针与出海驱动稳健增加。余热锅炉板块作为公司盈余“压舱石”，在国内“双碳”与大规模设备更新方针驱动下，存量改造需求供给安定底盘。一起，公司凭仗国内燃机余热锅炉（HRSG）超50%的市占率与世界干流燃机全兼容的技能实力，深度获益于全球AI算力负荷激增带动的北美及“一带一路”区域天然气发电景气周期，海外事务已成为订单与毛利率提高的要害增量，有望继续奉献成绩弹性。

　　光热储能商业化加快，百亿商场空间待敞开。国家“十五五”光热装机方针清晰（估计年均新增3GW），职业从演示工程迈向商业化。公司作为国内光热熔盐储热配备龙头，深度卡位吸热、储热、换热等中心环节。“十五五”光热发电出资规模约1700亿，公司订单与赢利有望迎来跨台阶增加。一起，熔盐储能技能在火电灵活性改造中成功演示，进一步打开了长时储能商场。

　　核电布局进入兑现期，打造第二增加曲线。公司深耕核电范畴二十余年，具有核安全2、3级设备制作资质。2025年，公司经过建立“西子核能”专业渠道、投用崇贤核电专用车间，完结“安排+产能”的要害布局，慎重进入订单放量期。在国内核电常态化核准（年均10台）布景下，公司方针中长期实现年新增10-20亿元核电订单。

　　出资主张。公司作为余热锅炉龙头获益于海外燃机工业链高景气，继续扩张海外商场，新事务光热以及核电事务奉献第二增加曲线亿元，同比增加-0.3%/16.9%/17.4%；归母净利分别为4.38/5.27/6.31亿元，对应EPS分别为0.52/0.63/0.76元，对应2025-2027年PE分别为39.6/33.0/27.5倍。咱们我们都以为当时估值未反映公司近三年事务弹性，初次掩盖，给予“买入”评级。

　　危险提示：新能源商场存在动摇，光热项目存在履行危险，新能源技能存在迭代危险，海外事务受世界形势影响。